Gamma Scalping - 跨式策略升级

作者：陈竑廷

 

2018年9月中到10月中的股市，对投资者来说是头喜怒无常的怪兽，连续上涨后又暴跌回来，接着上演多空大战，今天你干死我，明天我干死你，如下图几张50ETF和2.5与2.55认沽期权、2.65与2.7认购期权日线图：

 

如此剧烈的交流，使50ETF期权出现非常多次翻倍的机会，翻几十倍都有，但是真正把握住这机会的人却不多，瞬息万变是当下最恰当的形容词。

 

 买方苦恼 卖方也苦恼 

 

对于期权买方而言，今日的获利，明日转眼成空，早晨沉浸于喜悦，黄昏徒留于悔恨，止盈的太早又怕错过几十倍，止盈的太晚又怕变亏损。

 

期权卖方也不好过，如此大的震荡，搭配隐含波动率在高位，做卖方的朋友常徘徊在止损边缘，止损的太早又怕其实扛一下就没事了，止损的太晚又怕隔天一个跳空被打爆。

 

面对如此波动异常的市场，难道只能靠赌？只能靠谁胸大？有其他更可靠方法吗？有吗？期权不是说很厉害，不是说千变万化吗？来说说阿，说该怎么办？！

 

这时候就要介绍Gamma策略出场了，有个俗称Gamma Scalping 的期权套路，听起来好像很厉害，简单说就是让你可以不断买低卖高赚钱，WoW~ 这么好，可以一直刷单赚钱阿，哈哈，理想状况下是如此，只要市场波动大就好~

 

 

市场通常有以下几种情境：

 

1. 趋势爆发，单边上涨或下跌，跟着一起冲就对了

2. 剧烈震荡，杀完空头杀多头，两边拉爆仓，最终回到原点

3. 小幅震荡，前进3步退2步，我妈跳舞都比它酷

 

如今A股处于第二种震荡情况，方向上的确很难做，所以要利用期权的Gamma Scalping策略。

等等，懂期权的朋友，这时候肯定有个问题，面对剧烈行情，为啥不单纯用跨式策略（Straddle）呢？如下图：

 

 

 跨式策略的缺陷 

 

这个经典跨式策略很多人都知道，可以不猜方向，只要有某方向大幅波动就好，但实际运用时会发现，假设第一天暴涨或暴跌，你赚了不少，一样会面临一个困恼，是否要获利了解，如果出场，面对现在这么暴力的行情，明天又继续冲，那不就徒伤悲了吗，好不容易赌到一次却只赚到2倍，臣妾不甘心阿~！！

 

如果不出场，明天掉回来，浮盈化为乌有，甚至可能变浮亏，波动率也开始下降，那还要继续持有吗？会不会后天又爆发了呢？臣妾好痛苦阿~！！

 

 

因为跨式策略有这些短板，在操作上需要做些强化，消除这些困恼，因此Gamma Scalping应运而生。

 

 

 理解Gamma Scaling 

 

那这个gamma scalping是什么鬼，gamma这词对于期权专业者来说了如指掌，但对一般投资人来说很陌生，你可以简单的理解为，传统做股票或期货，无论是做多或是做空，总要赌个方向，而如果你做期权，我相信你大部分时间也是在赌方向，买认购期权希望他行情暴涨，买认沽期权希望行情暴跌，换个高大上的说法，这都是在赌Delta，Excuse me？Delta？别慌，先假装你懂了，不懂的可以在网站里搜索delta，有教学视频。

 

除了做Delta，期权上，我们还可以做gamma交易，别慌，先假装你懂了，做gamma交易是希望盈亏与价格波动方向无关，而只与波动的幅度相关，简单说，做多gamma就希望行情大幅激情晃动，做空gamma则相反过来，希望行情降温冷静。

 

买方跨式策略也算是做多gamma的策略，只是我们现在搭配delta调整，借由把delta动态对冲到0附近，在对冲delta的操作流程中，就会实现不断的买低卖高，不断收割盈利，这就是江湖传说中的Gamma Scalping。

 

看到这里开始头晕的话，别慌，你估计只是肚子饿，先吃颗糖，来看看下面举例会比较好懂，

 

 

以50ETF为例，起手式，你先在平值期权地方同时买认购和认沽期权，组成跨式策略，有了跨式策略部位后，一开始Delta是在0左右，当市场行情开始A阶段快速上涨时，你是浮盈的，这时候Delta是正数，你需要做放空来对冲，把Delta降回0附近，放空方法很多，这里建议用IH期货开空头。

 

当行情走B阶段回到原点时，此时你的Delta会是负数，把刚刚开的空头期货平仓出场，使Delta又回到0附近，借由这样操作，是不是就完成了第一次获利入袋。

 

行情继续走C阶段崩跌，此时你的Delta又变负数了，这时候就做多期货，把Delta再对冲到0附近。

 

行情再来走D阶段回到原点，此时你的Delta涨回正数，把刚刚开的多头期货平仓出场，使Delta再度回到0附近，借由这样低买高卖操作，完成了第二次获利入袋。运气好的话，连续来个几次这样大幅震荡，你就刷刷刷地把钱赚走。

 

如果在你对冲Delta，做多或做空期货后，行情连续爆发走E路线，那也不怕，你买方期权部位的盈利会大过对冲的期货亏损，因此整体还是会赚。

 

 

结 论：

Gamma Scalping看起来很厉害，但也不是没有缺点，时间和波动率的消退对于它是个伤害，只是说在靠近十月ETF期权到期的这十几天，波动非常大，来回刷的盈利是可以弥补这些损失，不过当你看到这篇文章的时候，估计十月的ETF期权已经结算了.....别气馁，中美大战还在，市场和人性依旧浮躁，今年还有机会的！