10分钟搞懂股指期权第一次结算

作者:陈竑廷

 

 

自春节后开盘大跌,隔天股市就开始反弹,复苏的力道让人怀疑现在疫情还在吗?尤其是创业板更是创下近期新高,再次让投资者学到一课,利空不一定跌,尊重市场表现,跟随获利,保有风险意识,且战且走。
 

回到期权市场,节后开盘的动荡,造成隐含波动率快速拉升,结果没几天又快速跌落,对于操作50ETF或300ETF期权的朋友,如果你是纯买虚值期权,发现也不好做,甚至可能有亏损,在这种高波动率+有方向趋势下,建议就用实值期权或牛市价差策略,如此不仅能利用到期权杠杆,也能在方向做对下扩大获利。但有一个市场大家可能忽略了,那就是“股指期权”!

 

 

目前市场上追踪沪深300的期权有三种,如下图,不要问我为啥同样东西的期权要三个,一堆餐厅都长一样了,何况金融衍生品,而且以国外经验,这还算少了。

 

 

上交所和深交所的都是ETF期权,中金所是股指期权,或称股票指数期权,标的物为沪深300指数,虽然这三个都很像,但还是有差别。
 

其中股指期权最特别,也是本文的主角,有以下2个特点。

 

 

 1. 其他不要,就要现金:

我们知道期权本质还是权利,到了结算日要判断是否行权,如果是ETF期权,行权就牵涉到ETF的买卖,麻烦又占用资金,好在股指期权是现金结算,只跟钱相关,其他都不管,结算日跟股指期货一样,就是本周五。
 
举个例子,如果本周五沪深300指数结算价在4010,你手中分别有3900看涨期权买方+4000看涨期权卖方,权利金成本和结算盈亏如下表。

 

权利金1点为100元,故上表已经换算为人民币,我们清楚看到持仓的盈亏结果,也不用担心如何行权,股指期权是自动行权,买方只要扣除手续费后是赚的,系统会自动帮你现金结算,从此不怕睡过头忘记行权了。
 

提醒下,买期权做投机的,很少拿到期结算,途中赚了很多都可以提前平仓出场。

 

 
 2. 股指期货的好姐妹:
虽然标的是沪深300指数,但股指期货跟股指期权却很密切,因为指数只是成分股在当下价格的合体,而衍生品代表了投资者对于未来的过度预期,股指期货如此,股指期权也如此,而且有趣的是,两者对未来的预期有时候会有落差(通常是行情很大时,价格混乱),这就有了套利机会。
 
股指期货与股指期权的结算日是同一天,结算价也一样(根据标的指数最后2小时平均价),两者可以形成很好的对冲互补,如果想拿到期,手数比是1比3,1手股指期货对应3手期权,见下图咏春软件。

 

 

如果不拿到期,可以用greeks监控,细节可以参考网站内视频。

 

这里分享股指期货和合成期货的升贴水统计,数据从2019/12/27到2020/2/19,正数代表相对沪深300指数是升水,第一张图是股指期权,第二张图是股指期货,第三张图是两者升贴水差距(期权-期货),很明显看到,春节前都是升水,如今已经转贴水,而期权的升贴水表现比期货活泼,你也可以从这利用他们的偏差,做统计套利。

 

 

 

 

 

合成期货是什么?就是用期权可以合成标的,统称合成期货,这里用平值期权做代表。

 

 

说了这么多,股指期权有没有简单可以在到期时用的策略呢?

 

有的,其实以前都介绍过,可以参考《如何血战结算日?——巧用期权最痛点提高胜率》(点此查看),这里再介绍一个,跨月抢钱策略。

 

 

跨月抢钱策略其实就是卖近月+买远月,可以做成方向中性,也可以偏多或偏空,下图是做卖2月的4100看涨+买3月的4100看涨,利用靠近到期权利金快速衰减来赚钱,撑个几天就有几千块收入,万一有大行情,还有远月在方向和隐含波上保护,降低损失(且由于是现金结算,不怕被行权),每个月靠近到期都可以做,也能选择判断没行情时做。

 

 

说了这么多,看起来股指期权很好,那为何目前交易量不大?陈院长是不是收了交易所的钱,不顾事实,故意说它好?

 
目前交易量还没放大的原因主要就是限仓,股指期权有限仓,而随着运行平稳,这会逐渐放开,另外就是股指期货受限,两者既然是好姐妹,那命运也就绑在一起了,好就一起好,坏就一起坏。
 
以国外经验来看,股指期权肯定是未来期权投资者的主战场。

 

 

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