波动率偏斜对行情的预测作用?!

作者：发鹏期权说-沈发鹏

 

最近关注期权波动率的朋友越来越多（看看最近隐波降低的速度就知道波动率交易大军蓬勃发展），进阶一些的朋友经常和我交流波动率偏斜对标的行情的预测作用，本文也基于50ETF期权的历史无模型Skew简单探讨，若有不对或者其他思考欢迎交流。

 

先简单解释两个期权专业词汇：

波动率偏斜，即不同行权价期权隐含波动率连成曲线的形态，该曲线的变化即是所谓波动率偏斜的动态变化。如上面咏春大师的波动率监控图，右侧上为50ETF当月期权的波动率曲线，右侧下为510300ETF期权的当月波动率曲线，以平值为界，这个曲线的左侧是虚值认沽的隐波连线，右侧则为虚值认购的隐波连线（实践中认沽端和认购端因为合成升贴水其实是隐波差的，比如今日收盘时刻认沽隐波就比认购高几个波动率，软件商和交易员会出于便于观测波动率偏斜将升贴水扣除后核算一次隐波以让曲线看起来更平滑）

无模型Skew，是源于芝加哥期权交易所的一个用数据而非图像展示波动率偏斜情况的指数，编制方法我就不贴了，有兴趣自己百度或上芝加哥交易所网站下载Paper看看。原理即是取月内所有虚值期权计算出一个月度Skew，然后将当、下月期权按照时间加权得出一个无模型Skew指数（我下面的算法即用的当月、下月）。如果Skew指数大于100意味着虚值认沽端比认购端更陡峭，买虚认沽者更多，反之则是认购。

 

字数已经不少，我直接贴50ETFvs期权无模型Skew指数对比走势图如下：

 

 

我个人的经验性结论如下：

A. 波动率偏斜的行情预测作用总体不算太高，当Skew临近震荡高低点时，有很大概率是反转区域，图中绿色方框对应Skew低点和空转多区域（Skew低点意味着虚购比平购贵得有些异常，有行家赌多），黄色方框则对应Skew高点和多转空区域（此刻虚沽较平沽贵，有人赌空或开始防守）。这个方法有很多的假信号，1是在多转空区域因为国内交易者喜欢杠杆会疯狂买Call赌多导致Skew指数大幅走低形成一个假低点，2是之前50ETF的合约挂牌规则只有2档虚值会导致快速趋势行情时，Skew指数失真，总之非特别异常数据请不要盲信。

 

B. 一波趋势行情会反向推动Skew变化，具有延续性的趋势行情中途Skew会有修正，这个修正由上面说过的期权裸买赌客贡献，类似2月的行情，波动率偏斜其实挺早就开始虚沽被保守交易者推高以防守，导致Skew指数走高，但随后买购赌行情的“赌客”疯狂买多推高虚购带来Skew指数修正，在修正初期其实可以作为趋势还得走的一个参考信号。

 

也不知道多少朋友能有共鸣，这个课题很复杂也没有绝对的答案，