一图看穿波动率曲面的运动规律

作者：发鹏期权说-沈发鹏

今天再来分享点东西吧，老朋友们看过的不妨温习下，新朋友没看过的可以很仔细品读一下， 作为波动率交易进阶必须深刻理解的图与我个人几年交易50ETF期权的经验数据，请牢记：

 

 

 

图示内容很直观，三角形位置指的是平值期权（ATM），波动率曲线有3种移动方式：

a.垂直上下移动，即整体曲线的上行与下行，此移动背景下所有行权价的期权隐含波动率基本同步上行or下行。

此移动衡量一般以平值隐波的绝对值高低为参考，基于50ETF期权5年半的行情经验，重点记住3个参考值：中位数即均值在21%附近，75%分位数对应28%，25%分位数15%。

 

 

b.水平左右移动，即整体曲线随着标的价格的变化水平移动，此背景下平值期权的隐波无变化，各种算法核算的隐波指数走平，但高行权价期权在标的下行(曲线左移)时隐波变高、标的上行(曲线右移)时隐波变低，低行权价期权运动方向相反。

此移动衡量一般参考震荡区间的高低点，运用时需主观结合行情的区间高/低线判断何时水平移动会大概率逆转以辅助波动率交易。

 

 

c.顺/逆时针旋转，即整体曲线的旋转，此背景下平值期权的隐波无变化，各种算法核算的隐波指数因对虚值期权的权重取舍不同有些差异，高行权价期权在曲线逆时针旋转时隐波变高、曲线顺时针旋转时隐波变低，低行权价期权运动方向则相反。

 

此移动即是对认购Skew与认沽Skew的程度进行监控，基于50ETF5年半行情经验，重点记住一个常规波动率区间即可，即一般情况下Delta绝对值0.25的期权隐波与Delta绝对值0.5的期权隐波差值波动范围通常是0-2%，一旦超过该区间往往意味着市场情绪过头且大概率有回归需求。

 

标的的价格总是动态的，所以波动率曲线的水平移动是常态，实践当中往往会因为期权交易者涨跌预期的不断变化，而波动率曲线在水平移动基础上会增加垂直or旋转的变化，进而造成不同期权行权价隐波的涨跌情况各异，期权交易者当知晓。立志做期权波动率Skew等进阶交易的朋友，则需要进一步了解一般何时会垂直or旋转变化？目前的垂直or旋转变化在历史中的变化程度如何？是否超预期？

 

除了上述的原因，其实期权合成升贴水的变化造成的认购期权与认沽期权之间的隐含波动率相对变化也是一个重要因素，正常在合成升水扩大的时候认购期权的隐波会相对认沽上行，反之则下行。所以一般专业交易者会将认购期权和认沽期权曲线拆分观测以避免升贴水的干扰，但也会独立监控升贴水带来的购沽隐波差变动。