暴涨暴跌，如何用期权驯服原油猛兽？
作者：陈竑廷
11月26日，那是个寻常的周五，窗外寒风阵阵，窗内的我慢悠悠地泡着红茶，没多久，茶香就充满了我这小房间，这房间比较角落，从交易艺术汇大门进来，还得往里面走才能看到，私密性算不错。
白天时，公司里通常只有我和小唐在，他在黑暗的房间里敲代码，我在明亮的房间里打电脑，哦，小唐是量化工程师，负责CTA策略开发，我们之间最常的对话有两种：
我：吃饭吗？
小唐：不了，我减肥。
我：今天收益如何？
小唐：还行，等趋势。
然而，在这样平淡的早上，我不经意看到CNBC网首页的新闻，说WHO召开特别会议要说明一种新病毒，据说擅长突变且传播力强，需要人类注意。
What？！又有新病毒，看起来好像很厉害，我立马分享这消息给朋友们，他们的反应跟我差不多：“可怕”，但这个简单的可怕两字，却蕴含了深厚的冷静，透露出沉稳的力量，似乎已经麻痹，不再恐慌，能理性看待，当天的A股，也表现类似的稳重，泰山崩于前而色不变。
外国股市就比较脆弱，纷纷下跌，也正常，涨多了受利空打击，总是要回落，然而真正的主角-原油，正在热身，好戏才准备开始，此时的我，殊不知即将迎来一场新考验。
提示：以下的BC代表买看涨期权（买认购期权），SC代表卖看涨期权（卖认购期权），BP代表买看跌期权（买认沽期权），SP代表卖看跌期权（卖认沽期权）。故BP500代表买入行权价500的看跌期权。
故事的开始，要先回到那天，11月18日，在高位横盘多时的原油，终于一根长阴打破僵局，空方胜出，这是个很强的空头信号，故当天开始决定来偏空布局。
由于原油期权隐含波偏高，权利金偏贵，且美国通胀越来越严重，虽然美国想打压，不知道是否像动力煤早期一样，打压只是一时，后面多头又更凶猛炒作，考虑到大账户操作要谨慎，故最终选择保守的比率认购价差（BC510*1+SC520*2），距离期权到期还有2周，行情横盘或下跌都能赚钱，反弹更好，结算在520附近是最大盈利点。
11月24日，美国联合其他国家，宣布释放战备储油，看似利空的信息，但市场的解读却完全相反，不跌就算了，还强劲反弹，似乎隐含OPEC会采取减产报复，也可能是更加确认美国已经对通胀感到巨大压力了。
面对这种异常，我也是无奈，从技术面上看，国内原油已经克服前长阴高点，且站回之前区间底部，国外原油虽然也反弹，但形态上并没有这么漂亮，而这反弹已经靠近我最大获利点520，但距离到期结算还有段时间，如果后面又发疯猛涨，就会出现大亏损，你看，期权策略就是这么矛盾，希望它来，又担心它乱来。
当下环境扑朔迷离，不确定性高，我决定再观察一下，如果晚上原油继续往上挑战，就得做调整，如下图说明。
另外有个操作，复盘时没记录到，在激烈的原油猛兽身上，它的期权本身隐含波也偏高，贪心想想多赚点权利金，于是当天又加买几组认沽比率价差策略，BP475*1+SP465*2，这策略也是进可攻退可守，如果多头继续莫名攻击也不怕，能赚固定的权利金，往下跌更好，在反复遇到抵抗中，越来越靠近我最大盈利点，完美！
最终整体持仓的策略盈亏分析图上图，像是个歪掉的猫耳朵，以卖方为主，靠收取时间价值，方向偏空，下方留出蛮大的缓冲距离。
人算不如天算，omicron来袭！
11月26日，那是个寻常的周五，小唐依然在没开灯的房间里，安静地敲着代码，而我，看着原油受疫情拖累，心中窃喜，看涨期权卖方被突破的压力解除了，并且又加仓卖了虚值看涨期权，嘿嘿，多头受到打击，行情往下对我有利阿，看着BP475*1+SP465*2，至少要再跌10%以上，才会威胁到我阿~ 距离到期只剩10天，只要跌势明确，我还能加买期权，把比率认沽变成熊市价差，嘿嘿，完美。
然而….
11月26日晚上，国外投资者对新病毒产生共识，暴跌的恐慌快速扩散，原油一路下杀，国内商品夜盘是9点才开盘，原油开盘就直接跳空，一路往下跌，而此时的我，神采飞扬，两眼盯着电脑屏幕，两只小手快速移动，我，非常专心地玩着新出的游戏-帝国时代4！
等到我再度打开文华软件，看到原油价格时，已经无语了….跌停锁死…..阿靠，一瞬间看跌期权465就变平值了，隐含波大幅拉升，悲剧，夜盘流动性也不好，我决定等到周一再处理，最坏就这样了，搞不好周一还能反弹，我得先来思考如何抢救。
病因：BP475*1+SP465*2，原油已经跌到465，此时465的看跌时间价值最大，目前浮亏颇大，如果行情停在这结算，那是最大获利，但它又不是红绿灯，说停就停。
疗法：
1. 比率认沽价差调整，把BP475*1+SP465*1当作熊市价差止盈，剩下的SP465可以往下移动到450，用空间换取时间。
2. 买实值看跌期权，组成熊市价差，继续往下跌就不亏了，但由于隐含波爆升，看跌期权的权利金都很贵，此时买入很不划算，基本上跟止损不会差太多了，如果遇到大幅反弹，也会亏不少。
3. 期货做空来对冲，期货没有时间价值，所以不受隐含波动率高的影响，能用来做卖方部位纯方向对冲，但有个巨大缺点，万一行情反弹，亏损更大，除非是紧急情况要立刻对冲。
思考许久后，还是决定用第一种做处理，剩下的就等周一了，且战且走。
11月29日，在情绪平稳后，原油跌停打开，往上反弹不少，刚好给了我调整机会，由于距离到期不远，且处于空头趋势，BP475*1+SP465*1的熊市价差就先不止盈，因为还有不少时间价值等待收割，而每组剩下的SP465这腿，就止损出场，另外在450看跌期权重新开仓卖，相当于做了移动，也相当于又做了个虚值熊市价差。
11月30日，在往上挣扎失败后，继续下杀，我看局势不太妙，下方的SP450在还没亏损前，赶紧继续往下移动到430，并且加卖看涨期权，SC500，还有7天，撑住阿~收割时间价值真辛苦~ 结果收盘又是一根大阴线，唉唉，当局者迷，错过大好机会，只能继续且战且走….
12月1日，原油下杀遇到强力反抗，拉出长下影，这来回波动非常大，如果是做期货，仓位重的估计要心脏病了。虽然空势还没结束，但看到多头这样抵抗，预计大概率陷入激烈震荡，且隐含波也开始回落，我贪婪的心又燃烧起来。
看着虚值期权肥肥的权利金，心痒难耐，正所谓富贵险中求，在隐含波如此高的保护下，我决定进场做卖出跨式策略，当月SC490+SP405（405是当时最虚的看跌期权了，不然我还想再远一点比较安全），另外次月加卖虚值看涨期权，SC530，此时资金使用已将近70%，由于金融期权没啥机会，故主要资金都来搞原油了，隐含波动率现在很高，距离到期不到1周，不太怕升波，就防好方向不要错太多，一步步收割权利金。
12月2日，原油再度躁动，空方不罢休，持续展开攻击，趋势来临时，不能小看，且靠近OPEC会议，不知市场会如何反应，在目前敏感毛躁的情绪下，忽然暴涨暴跌都有可能，为求谨慎，还是做点防守。
由于整体布局以卖方赚时间价值为主，故决定BP425，作为SP430的保护，1比1搭配，相当于组成牛市价差，无论行情继续杀跌到哪，每组最大亏损有限，就3000多，如果行情反弹回430以上，每组还能赚1000多。事后看，这是个正确决定，为接下来的暴风雨起到很好的定心作用。另外虚值看涨期权还是持续加卖。
这晚，又是血流成河，国内夜盘开没多久，不知哪来的消息说：俄罗斯建议维持增产，受此冲击，原油空头又是一顿暴打，行情直泄而下，虽然我已经提前做好保护，但隐含波瞬间拉起来时，还是体会到不少浮亏，好吧，再看也不会改变什么，我打开游戏，沉迷其中，麻痹自己。
最终12月5日这天，原油收了个长下影，如果做期货，不论做多或做空都难受，日内高手可能两边赚，也可能两边亏，无论如何，那个小心脏肯定受伤了，但用期权，在策略和动态调整搭配下，可以比较稳健获利，排兵布阵，稳扎稳打。
检讨：回头来看，在判断空头趋势后，由于有比率认沽的残局在，第一时间没全面翻空，后面为了调整，且战且走，绑手绑脚，一般面对这种强趋势，无持仓下，应该就直接买看跌期权或熊市价差，果然还是太年轻，容易受已有的事物所困，也或许是对原油的妖性太畏惧，这场战役下来，获利不多，值得再反思。
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