股市里化被动为主动，蝴蝶策略了解下?

作者：陈竑廷

虎年对于股票投资者来说，非常压抑，不论你是自己买股票，还是买了基金期望有厉害经理人帮你力挽狂澜，目前看来都很惨，你可以选择闭上眼度过，也可以积极点，学习一些新的投资工具，为自己未来的资产负责。

一般人通常认为期权是高端衍生品工具，虽然具有暴富可能，但也复杂和危险，而股票看起来好懂，且很多人都有在做，是比较安全可靠的投资工具。

但在我看来，股票比期权危险多了，为什么？我们从三点来看，

第一点，股票是限量的，且大部分有大股东占据主要股份，搭配信息不对称，对于一般投资者要能准确判断股票价值，难度就很高，只能靠间接消息、技术分析、逻辑推演，然而市场水很深，尔虞我诈，容易被有心大户所操控。而期权身为衍生品，供应量无限，买卖方角色是公平的，你可以自由成为期权买方或卖方，你觉得哪边有优势，就可以加入那边。

第二点，盈亏方面，股票是左右对称，赚亏均速的，这看起来很正常，也符合直觉，但在交易策略上是种缺陷，因为行情不是对称的，每个商品有它的性格，上涨和下跌的特性不一样，且投资者往往是一时激情，一波猛烈行情可能1~2周就结束了，如果是做股票，那得重仓，一旦重仓，人性压力就大，也没有调整的策略可应对，只能发挥赵子龙技能，一身是胆。或许股票比较适合长线投资，但期权也可以用来做长期投资，具有杠杆特性，还能节省大量资金。

第三点，股票市场一旦面临熊市，会非常被动，虽然我也有多头信仰，认为强大国家的股市长期肯定向上，但这个长期是多长？会不会要煎熬10年？会不会刚好你就身处在中国股市最苦难的5年？

我们现在看到美国股市多么美好，一路涨上天，维持长达10年多的牛市，但我们回顾以往，如下标普500指数月线图（美股1960~1980年代），长达20年间就在区间震荡，除非你是交易高手，不然在这种格局下，大部分投资者应该很难赚到钱，长线的就不说了，前进后退，来回一场梦（看看股息能不能赢过利息）。

再看下图（美股2000~2010年代），看似震荡区间，但这个震荡幅度很大，对于交易者而言就很有机会，无论上涨或是下跌，都有趋势交易获利机会，可是对于股票多头投资者，那就艰难了，2000~2002年或2007~2008年，这种剧烈下跌的损失，可能就是一辈子的财富，影响了很多家庭买房、结婚、就业、读书的决策，即使你从未来回到过去，告诉他们未来会多么美好，他们也无法接受，因为当下损失太痛苦，未来美好太遥远，更不用说那种重仓加杠杆的多头，早已经被抬出场。

而期权是自由度很高的投资工具，可做多，也可做空，可加杠杆攻击，也可以稳健防守，在工具天生特性下，能帮你严格风控，不需要考验你的人性，在很多方面来看，远比股票投资可靠，下面我做个策略介绍，当作举例，才不会感觉我只是传播幻想的传教士。

一般人会觉得期权像期货，赚得快亏得也快，但请看下方盈亏图，用沪深300股指期权组成的蝴蝶策略（买4600认购期权*1+卖4650认购期权*2+买4700认购期权*1，你也可以用认沽期权组），很明显看到，盈亏图两边0轴以下是水平线，像蝴蝶展开翅膀一样，也就是亏损有限，无论行情涨跌多夸张，最大亏损都是严格锁定的，去除了你止损的烦恼。

而这策略要获利，需要行情结算时落在三角形中间，以上图为例，最大获利点4000，左右两边最大亏损是600，盈亏比约1比7，也就是说，盈一次能抵挡错7次，看起来非常美好。

但要注意的是，最大盈利点只是一个点，就像玩轮盘一样，猜中单一数字是非常困难的，所以这策略的最大获利是假象，你得除以2来保守估计，能落在这区间就好，因此，这是一个猜结算区间的策略，属于卖方策略，方向偏中性，不喜欢行情波动。

然而，我们身为独立思考的人类，有各种奇葩的想法，很难对方向没有偏好，例如当下沪深300行情，一年多来属于空头压制，跌多涨少，万一收到国际利空影响，也可能突然剧烈下杀，而行情如果要反弹，上方套牢盘沉重，很难有狂欢式暴涨，除非政策超级大利好，来个意外惊喜。因此，同样蝴蝶策略，你的翅膀可以做调整，展现出你的性格，把看涨期权那边翅膀拉宽，使整体权利金支出降低，让下方区域也变成获利区域，提升获利概率，策略组成如下图。

两边的翅膀不对称，所以我喜欢叫它歪蝴蝶策略，除了之前介绍过的猫耳朵策略、鳄鱼策略，现在又多认识了一个奇怪策略，歪蝴蝶。

当然你也可以歪另外一边，上图的歪蝴蝶，对于方向偏好是比较偏空，也就是沪深300下跌对它是有利的，也能赚钱，虽然没有行情不动赚的多，但也是赚，然而如果遇到大幅上涨，那就会亏了，好在也是亏损有限，适合猜结算区间+主观偏空的情况下。

我们进一步看歪蝴蝶策略，仔细看，这策略的组成是买4600认购期权1张+卖4650认购期权2张+买4800认购期权1张，利用小时候数学解题常用的技巧，我们可以做拆分，这策略也相当于两个子策略的组成（买4600认购期权1张+卖4650认购期权1张，和卖4650认购期权1张+买4800认购期权1张），也就是牛市价差+熊市价差。

一个蝴蝶策略，不论歪不歪，其实就是牛市价差+熊市价差的混合，同时融入了牛和熊，用传统股票思维，会觉得很奇怪，但这在期权世界里很正常。既然可以拆分看成两个策略，那我们在策略后续调整时，也是可以分开调整，假设沪深300处于一个区间震荡行情，此时刚好又在区间底部，那你的蝴蝶可以布局在区间靠近顶部附近。

当后续行情就这么刚好来到区间顶部时，你可以选择止盈蝴蝶里的牛市价差部分，留下熊市价差，一旦行情如剧本般演出，碰到箱顶后就往箱底回落，你接着又能开心地准备止盈熊市价差部分，此时你的蝴蝶就不是单纯呆呆地等着猜中结算区间，而是在行情晃动中逐渐获利了结，犹如花蝴蝶。

当然，如果你本身就是短线小超人，买低卖高对你来说轻而易举，不过这里有个蛮大差别，在完美情况下，蝴蝶策略能在区间里逐步止盈，但也可能你刚下场，行情就来个突破，或者发起一波小趋势，那你就压力大，很多短线小超人，平常赚点小钱，趋势一来就亏大钱，甚至陷入逆势死扛的悲惨循环。

而蝴蝶策略天生就是风险有限，严格锁死你的最大亏损，不论你的人性多么脆弱，不论你是多么情绪敏感，蝴蝶策略不会让你陷入死扛大亏的处境，而在金融交易里，要成为成熟的盈利交易者，布局前肯定都要思考亏损的可能和承受度，蝴蝶策略就能提前帮你做好风控，你看，是不是比买股票还理性靠谱。

我们再深入看，蝴蝶策略其实还能拆分为比率认购价差+卖认购期权，或者如果你是用认沽期权组，那就像比率认沽价差+卖认沽期权，那其中的调整、滚动换月玩法，又更丰富有趣了，以后有时间，再专门做一集视频跟大家分享。