期权卖方怎么挑选合约？Delta小技巧
作者：陈竑廷
如果要快速说明卖方长期赚钱的核心，重点要把握下面这3点，
而在隐含波动率处于历史偏低位置时，就尽量少卖，或者是用价差策略的方式卖，，在目前国内股票期权缺少情况下，我们也推荐客户学习商品期权，给自己更多选择，不要强迫自己在劣势的环境下去卖，就像打德州扑克，你起手牌不强时，宁愿弃牌，也不要硬打，容易浪费钱。
在有了卖方布局逻辑后，行权价合约的选择也是个难题，也影响到后续对冲和止损难度，虽然我们平常比较多是用K线和行情结构来判断卖方的行权价选择，但这比较主观，且需要你相信交易轨迹有意义，对于比较想依据“理性数据”做布局的投资者，这里也教大家一个方法，就是直接用Delta来做卖方行权价选择。
Delta是期权的风险参数，用来判断目前方向的风险敞口有多少，但它还可以用来作为到期不归零的概率，如下图，你看期权软件里的行权价合约，以2.9认沽期权来看，Delta是-0.16（正负没差），也就是说它到期有16%被跌破变实值，或者更直白说，卖方84%概率会赚钱。
所以有时候你看一些专业的期权报告，它不是说你该卖什么价格的行权价，而是直接说卖Delta 0.2或Delta 0.3的合约，因为同样是Delta 0.2的情况下，行权价不会固定，可能是2.9认沽，也可能是2.8认沽。
为什么选择0.15呢，因为正态分布里，统计出来一个标准差之外的涨跌是32%，也就是左右各16%，那就大约是Delta 0.15的地方。
再来，我们看看实战中还会遇到的问题，即使你固定好了Delta，想做对冲，或者在选择卖什么行权价时，你会发现Delta也是一直变动，例如你早上看到50ETF的3.2认购期权的Delta是0.15，结果到了下午却变成0.3，你就懵了，为何变了？
我借用一组国外某期权机构的研究，他们统计了最近10年标普500指数期权的数据，比较不同隐含波动率环境下，同样Delta数值的行权价合约，距离标的现价有多远，如下图。
图中三角形是Delta的意思，Mean Distance 30Delta也就是Delta0.3的虚值期权平均距离标的现价差值，IVR代表隐含波动率等级。
