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指数投资如何做到收益增强？

作者：陈竑廷

 

买股票是个辛苦活，总是亏多赚小，你可能觉得是自己技术不好，决定把钱交给专业团队，于是选择买基金，结果最终发现，基金也亏，甚至亏得比你还惨，于是，你陷入困惑，怎样才能稳健获得股市报酬？
 

有没有一种投资方式，可以不选股，不择时，只要买了就能赚钱？

 

一般要满足这种需求，通常是诈骗，但在股市的确是有种方式，那就是指数化投资，只要你对收益不贪心。
 
指数化投资是一种试图完全复制某一股票指数的投资方法，其目的在于达到与指数同样的收益水平，白话说，如果沪深300指数最近10年累积总收益是80%，那你投资100万在沪深300指数，不用做任何操作，10年后大致变成180万。
 
最简单做指数化投资的方式就是买ETF，例如买沪深300ETF就是投资沪深300指数，买中证500ETF就是投资中证500指数。
 
不要小看这指数投资，经过大量研究数据表明，主动型基金长期报酬表现是输给大盘指数，当牛市时，你买的股票基金会赚钱，但可能赚的比无脑买指数ETF少，熊市时，你买的股票基金会亏钱，还可能亏得比指数还多。
 
但人总是有野心，不服输，如果大家都只是买指数，那何必需要资产管理行业，市场风险总是存在，我们如果有方法，应该可以在合理管控风险中获得额外报酬。
 
于是，近代开始流行一种新的投资策略，也就是指数增强。
 
指数增强是一种投资逻辑，它不求绝对收益，只求战胜指数，在跟踪指数报酬情况下，利用一些技术，能再比指数报酬还好一些。
 
1.跟踪指数：指数涨，我也涨，指数跌，我也跌
2.强过指数：指数涨，我涨更多；指数跌，我跌更
 
所以你现在会常看到各种XXX指数增强基金，这些基金的投资逻辑，就是在被动跟踪指数的基础上，加入增强型的投资手段，对投资组合进行适当调整，力求获取超出指数表现的收益。
 

道理知道了，但怎么实现呢？要想打败指数，常见的策略有3种：选股、基差、期权。

 

▌选股

 

这其实就是在限定范围内比赛，以中证500指数为例，这指数是由500支股票组成，而每支股票的权重比例不一样，如下图，

 

 

举例，某个中证500指数增强基金，根据它的分析，无论是人为判断，还是什么机器智能量化，总之，分析出来结果是要all in 中国稀土，原本中国稀土在中证500指数里的比重只有0.19%，但这个指数增强基金选择100%持有中国稀土，只要中国稀土表现好，这个基金就能打败中证500指数。

 
当然，这案例比较极端，实际操作的持股比例是会分散，但方法是一样的，这种选股的方法，从逻辑来说，并无法客观说明能打败指数，本质跟其他拼选股的基金一样，只是选股范围被限定了。

 

 

▌基差

 

再来看利用基差做指数增强，什么是基差，如下图，由于衍生品期货代表未来，指数代表现在，同样的东西，两种价格有差，这个差异就叫基差，如下图，

 

以沪深300来看，如果指数4000点，而1个月后到期的沪深300股指期货为3900，两者是同样的东西，因此在到期结算时，两者价格会收敛，假设沪深300指数价格不变，那股指期货就是要上涨100点，这几乎是无风险的额外收益，俗称吃贴水，就像同样苹果，你家旁的水果店卖50元，山姆超市里只卖30元，那你会选择哪个。

 
因此，做指数投资，你可以不买ETF，而是买入股指期货，只要是贴水状态，不仅可以复制跟指数一样的收益，还能获得额外的基差收益，且由于期货具有杠杆，能节省资金使用，多出来的资金就算是做定期存款，也能每年再额外获得2%收益。

 

 

▌期权

 

最后一种做指数增强的方法，就是利用期权，目前知道怎么用的人还少，但我认为这是真正能做到增强。
 
期权有买方和卖方两种，期权买方亏损有限，获利无限，有爆发力，但胜率低，容易被横盘行情而浪费掉权利金，而期权卖方是获利有限，亏损无限，胜率高，能在横盘行情中默默赚权利金。
 

期权除了有盈亏不对称特性，天生也是波动率交易工具，市场行情不仅有涨跌，波动率也会变化，一般股票或期货投资者，都只停留在市场方向这维度，无论策略怎么设计，都是在判断未来是涨还是跌，却浪费了波动率这维度，这也只有期权能做到。

 

 

市场有时候波动会大幅上升，然后再快速回落，这些波动率变化只要能利用，就能把指数投资的收益做增强，因此，专业的期权交易者，会利用波动率Skew、基差变化、卖方中性、跨品种波动套利、反脆弱布局等策略，在别人不知道的地方，默默增强资产收益。

 

 

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