交易期权原来核心是波动率?【以白糖为例】

作者:陈竑廷

 

决定期权价格有三个维度:方向,时间,波动率。但你真正去了解期权的工具就知道,不论是买期权还是卖期权,每一笔交易,都在赌未来的波动。

 

 

如上图A区,连续上涨后又连续下跌,走势很干脆,波动大,这时买期权就有利,图中B区就无序晃动,波动范围小,这时就对卖方有利。

再想象一个情境,假设明天白糖期货只有两种情况:涨10%或跌10%。
这种情况下,不论你是投机,还是套保,请问怎么做,你敢做期货吗?

涨跌这么大,猜对当然赚很多,要是猜错,就亏惨了,除非资金使用很小,衍生品具有杠杆的,这么大幅的波动,你的保证金容易不足,保证金不足就要被强制平仓,即使周一是涨10%,周二再跌10%回来,如果是做空,周一你扛一扛,周二就不亏了,但你扛得了10%的波动?万一再一个10%,你不就升天了??你又有多少资金容纳?除非你背后资金很多,或者有个富爸爸。

 

期货交易者要面对这么大幅的波动,怎么做都很容易亏。

 

面对这种情况下,如果买期权呢?不论是买看涨还是看跌都可以。买看涨期权,如果大涨大赚,那万一是大跌呢?反正亏损有限。反之买看跌期权,逻辑也一样,不怕大幅波动。
期权买方害怕的是行情不动,希望行情波动起来。因为它的成本和得到的利润是不对称的,也就是所谓盈亏不对称。
很多决策就像是实际中人生的决策。我们的生命、生活和事业正是这样。那些看上去离你很近的东西,其实非常虚幻。你往往不知道自己在注意什么,到底想要得到什么。

期权买方两边是不对称,希望未来是大幅的波动,不论波动哪里都可以,反正亏损有限。同样是做多,即使方向看错,行情暴跌,如果你是买期权,你会庆幸还好不是做期货,所以买入期权就是天生做多波动率。希望未来是大幅的波动,未来波动上升。

 

那卖期权呢?卖期权不论你卖哪里,卖看涨期权或者卖看跌期权一样,有可能就赚那一点权利金。万一错了亏很多。行情如果一直停在这边不动,就能稳稳的赚权利金。
行情上去又下来,回到原点,如果是期货,就不赚不亏,但期权不是,不论你买哪个期权,回到原点你就浪费大量时间价值,你浪费这个时间的价值,对于买方来说就是亏钱。
卖方就不是,卖方主要就是赚时间价值,希望行情上下震荡回到原点。不论你是卖看涨还是看跌,或者是你两边卖。你就能稳稳的赚走这种时间价值,虽然赚的不多,但有时候你布局得好,这个报酬率还是可以,稳稳的赚一些时价值。

小总结下,卖方天生胜率高,稳稳的赚一些收益。买方希望行情爆发,赚大幅度获利,可是天生胜率低,很容易亏钱。

 

有学员问到,现在白糖期货适合做多波动率吗?

 

取决于两问。

 

1. 如果要做多波动率,也就是买期权,得思考未来白糖会不会有大幅波动?
如果你有政策或信息优势,觉得未来波动要增加。那你就可以用期权买方去做多波动率。不论是买看涨还是买看跌,或是两边买,去做多波动率,你只要觉得未来波动会增加,你用买方,那就是天生有优势。

我们知道一个商品不可能永远是横盘,不可能永远没有波动,只是说什么时候波动会起来?你是不知道的,你可以提前布局,当就得承担可能大量的时间价值耗损,可能买期权亏了好几个月,突然波动来时,你仓位如果不够,也不一定能赚回来。

 

2. 如果未来波动会增加,那跟你有一样想法的人多不多?
假设白糖有个很重要的关税政策或国家的保护政策即将公布,可能大涨10%或大跌10%,那是不是就可以买期权?
如果这信息大家都知道,都觉得很重要,都会预期到未来波动增加,大家也知道期权买方有利,不论买看涨还是买看跌,大家都会进来买,甚至可能两边都买。布局经典的跨式策略。

也就是说,大家都预期未来波动会增加,都进来买期权,那会造成什么?

 

需求大于供给,期权买盘太强,价格就会推升,价格推升就代表期权的权利金增加,期权不断变贵,专业术语叫隐含波动率在上升,说白了就是彩票变贵了,市场的情绪在增加,市场的投资者在预期未来波动会很大。

这就是期权市场的投资者反应出来的结果。

 

 

 

 

说了原理,那现在呢?现在白糖适合买期权吗?从上图1可以看到,白糖期货近期处于震荡横盘,隐含波动率很低,但也只能说明白糖期权现在很便宜,白糖本身波动幅度小,导致大家对白糖没有什么期待,胜率低,所以期权就便宜。

就像中国足球,你觉得男足有机会闪耀在世界杯的赛场吗?
中国跟日本比赛,你会压中国赢吗?如果有足球期权,中国肯定超便宜的,赔率很高,可是它会赢吗?也许只有1%的概率,但长期这样投下去并不划算。
白糖这次也面对一样的情况,因为它的波动比较压抑,所以白糖期权是很便宜。去做多波动,亏也亏不了太多,但是白糖走势仅仅就这样,没什么区间突破。有矛盾才有刺激,多空才能博弈。但如果也没矛盾,技术面基本面上找不到爆发点,那买入看涨期权大概率是亏钱的,买期权虽然叫亏损有限,但一直亏也不好受。

你买1万亏1万,你买10万亏10万,所以有时候买期权好像亏损有限,但你赌心一来,不知不觉一次亏一万,累积起来可能就亏几十万,反而更容易忽略它的风险。

 

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