股票亏损还有救！【备兑策略最完整教学】

作者：陈竑廷

 

​你知道期权投资比股票安全吗？

股票只能任人宰割，期权才能给你主动权。

期权这金融工具，一般人会觉得既刺激又危险，但这是一种误解，刀无分好坏，重点在你怎么用，期权也可以做稳健的策略，大幅度帮助股票投资者。

其中备兑策略就是最常见辅助股票的策略，而一般市面的教学太流于表面，让人实战中无法真正体会备兑策略的好处，刚好，最近我们电台有朋友留言，希望多讲讲这策略，盛情难却，于是我就专门写一篇，完整介绍备兑策略，由浅入深，看完功力大增！

 

 

哦对了，如果还不知道我们有电台的朋友，可以长按或扫描下方图片二维码，关注期权之路节目，每周都有音频，专门聊期权交易，帮助入睡。

 

 

 

策略的执行分三步骤：

第一步：定好目标；

第二步：建仓布局；

第三步：动态调整；

 

▌第一步

关于定目标，得先想好针对什么标的，白话说，就是你要持有哪个股票，而且得思考，是要做短线投机？还是长线投资？这影响后续策略调整的判断，不过无论如何，你得看好某个标的，看好某个ETF或股票，毕竟备兑策略是做多，希望标的是处于上涨趋势。

等等我们借由案例解说，能更清楚理解到提前制定目标的重要性，不然有很多关键的盈亏处理和仓位调整，你会发现很难判断，当你处于很难判断的时候，通常就是一开始用这策略时没想好，也就是目标不明确。

 

▌第二步

再来要布局了，我们正式把主角介绍出来-备兑策略（Covered Call），策略组成是持有多头标的+卖出认购期权，通常是选择卖虚值的认购期权，如下图。

 

 

 

从图上我们看到，是1万股50ETF搭配卖行权价为2.75的认购期权，因为国内ETF期权每张合约代表1万股，如果认购卖方被行权，是要卖出1万股，所以这里每1张期权就要搭配1万股ETF，但如果是美股期权，那就不一样，是每张期权合约代表100股，例如你有特斯拉股票，要标准使用备兑策略，就是100股特斯拉+卖1张认购期权。

备兑策略由于牵涉卖期权，所以你会有权利金收入，这是你的一个获利来源，同时因为做了期权卖方，需要交保证金，这个保证金等到你平仓时会还你。

由于我们这里不是单纯卖期权投机，而是多头持股搭配卖期权，万一到期被行权时，我们是有10000股ETF可以交货给买方的，所以没有违约风险，实际操作中，你可以在期权软件里使用备兑开仓这功能，如下图，它会把你账户里的1万股ETF锁住，跟你卖出的认购期权做绑定，如此就不用额外交保证金。

 

 

 

对于很少卖期权的朋友，这里再说明下，你的期权卖方持仓部位市值如下图，会是负数，别害怕，这对于期权卖方很正常，因为你是先收权利金，希望它归零，所以如果开仓时，你初始卖方持仓市值为-100，代表一开始收了100元权利金，过几天，它变成-150，此时你就是浮动亏损50，再过几天，它变成-60，那你就变成为浮动盈利40了，而只要到期时行情没有涨破你卖的行权价合约，就能完美赚走所有权利金。

 

 

上面例子中，我们备兑策略直接选择卖2.75认购期权，而实战中根据行情判断，你可以选择不同期权合约来卖，选的越虚值，你的持股多头获利空间潜力就大，但权利金收入低，选的越靠近平值，持股多头获利空间潜力就小，但权利金收入高。

一般如果没有特别偏好，可以直接选择卖虚值1~3档的认购来组成备兑策略，如下图红框，而月份最好选择距离到期15~50日之间的。

 

 

再来，因为期权会到期，假设我们持有这策略 (1万股成本价为2.65的50ETF，搭配卖出2.75认购期权，收到240元权利金) 到期结算，从以下5个情况来看整体组合的盈亏。

 

 

首先从大框架看，很明显，50ETF只要上涨，整体组合就能赚钱，50ETF下跌就亏钱，但上涨赚的钱有上限，下跌亏的钱无下限，是不对称的，如下图，这就是备兑策略标准的盈亏图。

 

 

 

图中5个情境，我们分别展开来说，当处于C情境，行情横盘时，你很开心，反正50ETF也没啥盈亏，而2.75认购期权卖方部位到期归零，你平白多赚了权利金，没付出什么，就额外多赚钱，50ETF持股也还在，相当于增强收益，所以如果你判断它近期都是横盘或缓涨，那就可以每个月都做备兑策略，假设1次赚240，10次就是赚2400，你50ETF成本价原来是2.65，经过你这样10次骚操作，相当于成本价就降低到2.41，计算如下：

（26500-2400）/10000= 2.41

 

而当处于A、B情境时，就比较惨，整体是亏损的，因为50ETF下跌，你持有的ETF亏损颇大，虽然期权卖方部位也是归零，能赚点权利金，但无法弥补ETF大幅的亏损，此时只能安慰自己，至少比单纯买股票的人，亏得少一点。

虽然备兑策略是针对看涨的股票或ETF，但人总会看错，万一布局后就遇到连续下跌，怎么办？还有救吗？这就牵涉到期权好玩的地方了：“动态调整”，上周交易艺术汇直播里有聊到，这里我们更详细做实战解说，

 

▌第三步之一 ：动态调整（持续下跌时怎么办）

在为期权部位做动态调整前，要先思考你这次操作的目标是什么，获利来源是什么，该亏的还是得亏，而不是以为只要调整就无敌，你乱调整，有可能越调愈错，最后持仓一团乱，根本就不知道自己为何而战.....

这里简单区分两种目标，

 

1.短线投机，波动获利

你可能短线看好50ETF上涨，又觉得隐含波动率偏高，权利金偏贵，所以决定使用备兑策略来做多，赚一个波段行情就好，结果主力好像就设好陷阱等你，你一进场，50ETF就开始下跌，此时的确需要做些调整，

下跌不一定代表行情趋势改变了，可能只是短线回调陷入震荡，也可能的确是多空反转，无论如何，这里的情况是，你不想止损，又害怕持续下跌越亏越多，是吧？

如果觉得这次下跌会遇到抵抗，大概率会缓跌，或者遇到下方支撑后进入震荡，那你可以把认购期权卖方往下移动，例如当50ETF从2.65下跌到2.55时，你原本的2.75认购期权部位，权利金会从240掉到60，此时虽然期权还没到期，但你卖方部位已经赚了180，为了利用缓跌的情况来帮50ETF持股回血，你可以选择加卖认购期权或者把2.75认购卖方止盈，然后往下换成卖2.65认购期权。

为了维持备兑策略，我们不选择加卖，不然遇到突然大幅反弹，就赔了夫人又折兵，我们选择移动行权价，原本2.75认购卖方做了止盈，获利180，接着重新在2.65合约卖出认购期权，又能再收入200元权利金（这数字是假设的，实际价格要看市场），如果到期前，行情就在2.55到2.65间徘徊，那本次备兑策略的辅助，等于多赚了380元，帮50ETF弥补了一些亏损。

 

 

但50ETF的下跌有可能是遇到特殊事件冲击，此时就不是缓跌，你害怕瞬间跌势很凶，也怕事件刺激结束后，行情报复反弹，觉得近期行情波动大，这时候移动期权卖方部位就不好，得搭配买入认沽期权做保护，可以买稍微虚值的认沽期权（距离平值1~2档），如此下方亏损就被锁住了，盈亏图如下，行情缓跌还是会亏，这现实得接受，不要以为可以什么都不亏，只是如此还能保留你上方获利可能性，等待反弹的机会。

 

 

 

 

2.长线持有，增强收益

​再来看另外一种情况，你是做长线的，对于手中持股很有信心，或者对中国股市很有信心，你不想止损，绝对不止损，很好，但面对短期下跌造成的亏损，心理压力大，想说能不能抢救一下，

 

 

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