【2023年的投资机会】期权做长线投资?

作者:陈竑廷

 

资金是有成本的,同一件事,如果20万就可以完成,为什么要占用100万呢?习惯做生意的朋友肯定很熟悉这种思维,但一般投资者不一定熟悉,以ETF股票投资为例,如果50ETF买10万股需要30万元,但有个方法,让你只要5万元就可以拥有,节省25万元可以去做其他事,

这是啥方法?

 

这是我们今天要探讨的主角:买入实值认购期权。
买期权,通常以为是积极的高风险操作,要嘛就大赚几十倍,要嘛就权利金归零,跟买彩票一样,这其实是个误解,这种买虚值期权的做法,只占了期权策略的一小部分,如果对于期权的理解只停留在这层,那就大大浪费了期权这工具,也大大浪费你的头脑了。

所谓的实值期权,就是有行权价值的期权(内在价值不为0),如下图,红框内的认购期权都是实值期权,我们今天就是看如何买它。

 

 

首先我们会发现,这些实值期权都比较贵,相对于虚值期权只要几百元或几十元,这些实值期权要1~2千元,让人感觉不划算,而且害怕一次就亏掉好几千。

这种对于亏损的害怕,估计来自于长期买虚值期权而造成亏损的阴影,但我们得分清楚,这里是在看实值期权,实值期权的时间价值比较少,也就是说面对行情横盘,而浪费掉的权利金是比较少,且它的Delta靠近1,也就是说,本身受方向涨跌的盈亏,会跟标的ETF比较像,但需要的资金又比较少,例如上图买入2.4认购期权,只需要占用资金2400元,而持有2.4认购期权就跟持有1万股50ETF是一样的,1万股50ETF却需要占用26000多元,资金使用效率差异很大。
因此,如果你长线看好某个股票或ETF,你可以直接买它的深度实值认购期权,能节省大量资金,既然都是一样的东西,何必花那么多钱买呢?你买房应该也不会是全款买吧?好吧,如果你是土豪,算我小看了。

如果还是不太懂,没关系,我们直接用实际案例做说明,以2022年12月20日收盘的期权行情来做解说,我们除了选择常见的50ETF,也选择创业板ETF来看,不要说都没支持深证交易所的品种。

 

 

50ETF收盘价格2.607,此时我们想买入实值认购期权,做长线投资,比较几个不同选择,看有什么差异,如下表格:

 

 

从表格中不同月份的实值认购期权,我们可以发现2个特点,

1.近月的Delta比较大,这也合理,因为距离到期近,到期真的是实值的确定性也大,Delta越靠近1,此期权就越像现货50ETF。

2.远月的时间价值大,这也合理,毕竟距离到期远,不确定性高,权利金里时间价值多点也合理,就像你跟别人借钱,借的时间越久,还的利息也越多。

 

表里的2.4认购期权可以叫做深度实值认购期权,而2.5认购期权叫浅度实值认购期权,浅度实值期权由于花费权利金少,杠杆幅度比较高,但时间价值比较大,造成资金成本较高。
这里的资金成本我解释下,它的算法是把时间价值除以节省资金,再换算成年化利率,相当于说,由于你是用实值期权,而不是直接去买ETF,虽然要多付时间价值,但少占用自己很多资金,就像你融资或借钱想增加杠杆时一样,有成本的,故可以把多付出的时间价值换算成资金成本。

乱七八糟说了那么多,直接说结果,根据目前表格数值,如果你长线投资要买深度实值期权,就买次月的,如果是买浅度实值认购期权,就买远月的。

 

 

再来看创业板ETF期权的统计,结果也差不多,只是注意到它资金成本平均都比50ETF高,也就是时间价值比较大,这是为什么?

因为创业板隐含波动率高阿,只要波动率比较大的,期权的权利金就比较贵,也就是时间价值比较多,所以说如果你做长线投资,想买创业板2023年3月的2.15认购期权,那相当于借了年化11%的钱去增加杠杆,这成本高不高,你得想看看。
不过这里就得提目前国内ETF期权的一个缺点:“行权价太少”,这不只是对于卖方投资者的潜在危险,而且对某些策略会有限制,像我们这里介绍的买入实值认购期权,资金成本似乎看起来还有点高,那是因为可以选择的实值期权还不够实值,如果现在创业板有1.8认购期权可以选,那就很实值,Delta会非常靠近1,时间价值也会很小,资金成本就很小,那对于想节省资金做长线投资的人来说才更有利。

看到这里,应该多少都能理解买实值期权的用法了,这里还有几个注意事项,

 

1. 流动性:由于投资者对虚值期权的暴利比较感兴趣,实值期权看起来就比较不性感,交易量不活跃,而且如果我们做长线投资的话,还可能买比较远月的,所以通常流动性不好,在买的时候,要记得看一下买卖价差,不要盲目下市价单。

 

2. 隐含波动率:期权的权利金有一部分受隐含波动率影响,好在实值期权受此影响比较少,但还是有,所以如果像获得一个更便宜的长线期权多头,那尽量买在市场隐含波动率低时。

 

3. 换月:不论你买的多远月,期权总会到期,如果是一直长线做多,那实值期权也牵涉到换月,也就是把快到期的,换到离到期更久的月份,这不要等到快到期才做,那时深度实值期权的流动性可能很差,所以最好距离到期10天以上就开始换月了,如果在远月贴水大的时候做,那换月就更有利了。
期权投资不只是短线投机,它也适合用来做长线投资,或者多资产配置,买入实值期权就是一个最经典的做法,但如果只是买了就不动,你觉得太无聊,想额外增加点收益或乐趣,那可以在持有股票多头情况下,利用期权的波动率、升贴水、中性策略等,实现指数增强的效果,这些魔鬼细节,如果感兴趣,刚好我们最近邀请到某专门做期权指数增强的私募公司投资总监-沈发鹏老师,开课跟大家传授相关知识和技巧,欢迎参加~

 

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