【白糖期权】买方趋势交易的复盘思考

作者：陈竑廷

金融和商品市场近半年大多在区间震荡，对于趋势交易者不利，对于期权买方也不利，蛮长一段时间没有激情了，但不管市场如何变化，波动不会消失，黑天鹅永远存在，只是时间问题。

这两天比较火的是美国硅谷银行（SVB）暴雷，股价短短几天就腰斩再腰斩，可想而知，它的期权肯定爆炸，随便看一个认沽期权都是几百倍的涨幅。

虽然收益惊人，但一般人做得到吗？或许这只能当故事看看，回到现实，我们还是有机会，例如最近国内的白糖，看涨期权也有大获利，我们全程参与，今天也就来聊聊，期权买方的一些核心概念。

每当看到这样的行情和利润，投资者都会兴奋和好奇，买期权看似简单粗暴，用一笔权利金买个希望，亏损有限，获利无限，但实际操作时却很容易亏钱，虽然亏损有限，连续亏也容易打击信心，究竟如何正确做好期权买方呢？

白糖这品种，好几年前因为常出现跟逻辑不一致的奇葩走势，突然涨突然跌的现象不少，故有妖糖的称号，但最近几年却非常低调，陷入平淡行情，渐渐地被大家忽视。

但十年河东十年河西，一个商品不可能一直没有矛盾，而白糖，也默默地在累积力量，直到今年。

最近一年国外糖产量是不及预期，巴西、印度陆续减产，搭配印度出口政策的限制，已经不断地在冲击期货市场，如下图，美国ICE的白糖期货在最近半年就有两段快速上涨行情，多头资金抓到机会就猛攻。

而国内市场也持续在减产白糖，自身供需缺口继续放大，供应端利多题材明确，但基本面无论再多利好，也只是好故事，重点是大资金以及市场情绪有没有全力支持，直到最近，国内酝酿许久的多头趋势，终于爆发。

我们看国内郑商所白糖期货5月合约（下图），日线走势，从技术面上可以看到，经历过前期长时间的挣扎后，终于在3月3日突破，以我们喜欢做趋势的人来说，这只有一个选择，做多，差别只是在于策略和仓位的选择。

再来我们看下隐含波动率（如上图底下的绿线），由于白糖期货长时间横盘震荡，尤其是春节后跳空后就几乎是躺平不动，使得期权市场的隐含波动率不断下降，在多头爆发前，平值隐含波动率低到个位数，使得权利金非常便宜。

在如此天时地利的配合下，是买方很好突袭的机会，于是我选择大量买入虚值看涨期权，追求趋势暴击。

下图是我之前在私货群里的每日复盘，就简单说明操作思路，最近半年其实我已经很少买期权了，但机会来临时，还是要积极把握。

虽然这把行情我的获利还不错，目前也止盈了部分持仓，但我们不能只看表面的光鲜亮丽，还得看背后的困难，以及是否有方法可以重复实践。

突破就买期权，听起来很简单，但我们做分析时，无论是分析国家历史，还是分析金融行情，不能以现在的眼光看过去，而是要回到过去的环境，想象如果身处当时会如何，才能做出客观的分析。

我们再仔细看白糖期货最近半年的日线图，我框了几个紫色圆圈，你看看，是不是都算突破，但突破后来呢？并没有持续推动力量，反而回跌或进入横盘，形成所谓的假突破。

如果你是买期货，你很容易就被止损掉，来回连续浪费资金，完美实现看对方向，结果亏钱，除非你做长线，就一直拿着不动。

如果是买看涨期权，这几次的假突破，也容易让你默默亏掉权利金，虽然亏损有限，但相比期货硬扛可以扛回来，期权买方不行，买方害怕时间耗损，白糖期货上去下来，再上去，价格回到原点，期货不亏不赚，期权买方却亏钱了。

以我当时的情况来说，我一直是关注白糖，因为它隐含波偏低，具有买方潜力，只是要耐心等待机会。

第一个紫色圈的突破，我有积极买看涨期权参与，一开始还有赚，但咱们是做大行情的，不会那么快止盈出场，结果后续回跌，我只好含泪陆续止损，此时就考验个人的交易技巧和经验，因为你可能不服输，就一直拿着不动，想说亏损有限，那可能最后真的就把权利金全部亏光。

第二个紫色圈的突破，我一样很心动，但有了前车之鉴，我选择咱们K线课程里提过的一个技巧，再等一根，结果可以看到，第二天它就熄火，时机还没到，好在这次有避开亏损。

第三个紫色圈的突破，发生在春节后的跳空，原因是春节期间外盘白糖涨了一大段，导致国内白糖节后直接大跳涨，此时又让我很心动，可是瞬间涨那么多，隐含波动率又拉升太多，搭配前面的好几次假突破，所以这次我还是选择再等几天，但非常密切观察它后续的推动力量。

直到3月2日，白糖又准备突破，挑战新高，此时的环境不一样了，压缩横盘这么多日，隐含波动率又那么低，于是我就决定积极买期权做多，当天先买平值看涨，等隔天有长阳突破气势，再用力加仓买虚值看涨。

这次突破还有个差异值得注意，如果你仔细比对内外盘白糖行情，前面几次突破都是外盘带动，内盘被动跟，可是这次不太一样，外盘白糖虽然还是在上涨趋势，但速度是减弱，可是国内白糖这次却蹭蹭蹭地猛涨，以专业术语来说，白糖这是完成了中华民族的伟大复兴阿，靠自己的力量发动，那就非常值得期待。

从3月3日突破后涨了一小波，而3月8日~3月10日这期间，由于白糖期货靠近最近5年的价格高点，明显是个压力位，所以会看到行情在6220这附近开始犹豫，多头可能提前止盈，甚至在有不少人进来做空，我们是不做这种逆势交易的，但不知道为何，有些人就很喜欢这种逆势操作，没关系，这些可以成为再次突破后的推动燃料。

最终在强势资金的带动下，白糖完成高位突破，未来有机会形成历史大行情，但究竟能涨到哪，我们也不知道，但梦想还是要有的，当然，途中有些技巧可以帮助你拿住持仓，例如我们有学员就把底仓权利金收回来，其他让它自由飘，也没心里负担，例如当初花1万权利金买期权，当权利金涨到2万后，你把本金1万止盈出来，剩下的1万，就是无成本的彩票了，能走多远就走多远。

做期权买方，老实说，如果你有参加我们课程，在技巧上来说不难，难得是格局和经验，当行情不顺时，你是否能果决退出或做调整，当行情出现机会时，你是否能敢于重仓下单，当行情顺时，你是否能沉住气，拿住持仓，接受可能利润大幅回吐，只为惊人暴利，就像打德州扑克一样，你拿到一把好牌，就要把value打出来，下注太重可能会吓走对手，但这个风险需要承担，不然你就浪费了好牌的价值。

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