【秘密技巧】有效降低买期权成本，提高长期盈利

作者：陈竑廷

 

 

稍微听过期权的朋友，或者已经参与过期权交易，都理解期权买方的爆发力，能在几天内实现几十倍的收益，但这个优势是用时间耗损换来的，因此，稍微专业的期权交易者（或者亏出经验的），应该知道期权买方是要付出另外成本的，也就是所谓时间价值，当行情发展不顺时，买期权很容易默默亏光。

因此，有些人非常怕买期权，胜率低，莫名其妙就亏钱，也有人不怕，等亏了很多时才后悔，我们换个角度看，就能比较合理操作期权。

 

期权是衍生品，本身就具有杠杆，也就是说，你可以用小小的钱，换到大大的东西，用小小的钱，在大大的市场里，赚呀赚呀赚。

 

 

 

 

以50ETF期权为例，50ETF现货价格在每股2.72时，你买2.7认购期权，花费800元，其中时间价值占450元，相当于持有1万股50ETF，但期限只有约1个月，这一个月内行情不动的话，就会耗损450，而如果是直接持有50ETF现货1万股，需要资金约27000元，假设钱都是用借的，利息算年化5%，借一个月的成本约112元，这也是一种时间价值的花费，现代资本主义社会，只要是资金，都需要考虑成本。

 

 

 

 

从上面的例子看，同样持有1万股50ETF，期权买方付出时间价值450元，借钱买ETF的时间价值是112元，比较起来，买期权的成本还是高，但不要忘了，期权买方具有盈亏不对称特性，你不怕任何异常波动，这是买期权多付时间价值获得的优势，对于用期权买方做长线投资的朋友，是能在每次突然大跌时，默默实现超额收益，而如果期权的隐含波动率处在低位，期权时间价值偏低时，最大化利用资金的方式就是搭配期权买方（不留闲置资金）。

 

虽然期权买方有不对称优势，但对于习惯卖期权的朋友，或者买期权常亏的朋友，都会有个问题：有没有方法可以再降低买期权的成本？

 

实战中，我列举3种方式，可以降低期权买方成本，长期提高期权交易者的赚钱概率。

 

 

1.只在低隐含波动率环境下买：低隐含波动率代表期权权利金便宜，虽然当下市场实际波动估计也不大，但这只是个前提条件，也就是说：低隐含波动率下，可以考虑买期权，但不是低隐含波动率下就一定要买期权，而在高隐含波动率下，尽量就不买。

 

2.利用价差策略：纯买期权会耗费时间价值，可以搭配一个卖期权来减低伤害，例如你原本是买2.7认购，可以加卖一个2.8认购，组成牛市价差策略，权利金支出变少，比较不怕行情震荡。

 

 

 

 

 

3.卖东墙补西墙：有时候你莫名看好某标的，只想买看涨期权跟他拼，如果用上面那方式组成价差，虽然可以降低时间价值耗损，但也限制了最大收益，一旦大行情爆发，你会非常痛苦，别人吃肉你喝汤，无法接受，那怎么办？

 

还是可以靠卖期权来弥补时间耗损，只是可以选时间错开或空间错开，时间错开是指在横盘行情，期权距离到期还远时，你可以先卖期权赚权利金，等到后面有机会时，你用之前赚到的权利金去买期权拼末日轮。

 

或者卖其他比较弱的品种来贴补，例如你近期觉得是牛市，以50ETF为最强，而创业板比较弱，那50ETF是强烈做多，可以单纯买认购期权，搭配卖创业板认沽期权，或者卖创业板认沽+认购期权，如此平衡时间价值的损耗。

 

这些方法如果还不满足，那有时候还能借由波动率偏差来免费买期权，我们以白银期权为例，在4月的某一天，那是个寒冷的早上，伴随冷酷的心，我无情地看着行情，无意间发现，白银期权有奇怪现象，于是我默默地布局了这个熊市价差（买4550看跌期权+卖4500看跌期权），如下图。

 

 

 

 

一般做这种价差策略，无论是看涨的牛市价差，或者看跌的熊市价差，都是需要付权利金，虽然比较少，但还是会耗损一些时间价值，但注意看上图的权利金情况，他不是付权利金，反而是收到权利金15元，也就是说，这个买方策略，不仅没付权利金，还能赚权利金，搭配看右边的盈亏图，你会发现无论行情涨跌到哪，它都是赚钱的，完美，优秀，财富自由了。

 

身为理性成熟的交易者，会提出疑问：这个价差策略有没有考虑点差。

 

的确，期权交易如果是多条腿的策略，由于点差，常常交易到的价格跟你理论上想的不一样，但请再仔细看上图，我选择的价格都是对手价，也就是说算是以吃亏的价格快速成交，即使如此，这熊市价差不仅大跌能赚，行情不动也能小小赚。

 

身为理性成熟的交易者，会再提出疑问：这算无风险套利了，估计只存在短时间，很快就会被程序化交易者吃掉了。

 

为了应对这问题，我也特地多观察一天，下图是隔天白银期权的报价。

 

 

 

 

对于同样的熊市价差策略（买4550看跌+卖4500看跌），一样以对手价成交来看，原本可以收权利金15元，变成0元，没有前一天那么优的套利了，但没差，也不花钱，算是免费的熊市价差，就像免费买了期权，完美，优秀，财富自由了。

 

面对这样的好机会，我们那两天也是有在VIP私货群里分享，无私交流。（有意加群的可以咨询小秘书，微信号trader-sec）。

 

 

 

 

看似美好，但还是有个困惑没解决，天下没有白吃的午餐，为什么出现如此低风险的赚钱机会？我想了想，整理出以下两点，

 

 

1.人性偏差：

白银期权这案例，选择的两个合约行权价分别是4500、4550，其中4500的持仓量和隐含波动率偏高，为什么？很明显是比较多人在此买期权，旁边4600、4550反而不多，这就涉及到人类的特殊偏好，特别喜欢整数、好看的数字、吉祥的数字，这是科学无法解释的，所以你在商品期权合约上，常会看到000或500结尾的合约持仓量都比较大。

 

因此，在布局价差策略时，就可以利用这个人性偏差来提高胜率。

 

 

2.资金效率：

上面提到的那个无风险买期权的案例，理论上应该会被机构给吃掉，但由于上期所没有组合保证金制度，因此价差策略需要非常扎实地被扣押保证金，以刚刚那个熊市价差为例，需要4500资金被占用1个月，为了获得15元，换算年化收益率约4%，对于追求高收益的机构来说，这收益有点勉强，如果有组合保证金制度，保证金占用能大幅度低，那大量套利盘会进来，这种无风险买期权的机会就很少了。

 

总结一下，期权买方不只是无脑梭哈，也需要考虑行情发展不顺时，如何保全自己，如何在每次失败中保存实力，并且利用各种机会来提高盈亏比，懂得分析波动率的期权买方，长期也比较能获利。