【反比率价差】涨跌都赚钱？

作者：陈竑廷

 

当我们在做投资或交易，常常会面临在不确定性高的环境下做决策，例如有些重大事件前后，或者某些价格关键支撑压力位，此时如果只是单纯买卖股票或期货，风险颇大，因为这不仅牵涉到胜率，还牵涉到盈亏比。

 

你可能知道当行情跌到这位置，很难跌下去，会有激烈抵抗，可是一旦跌破，会突然加速下杀，也就是说，这个地方你提前做空的胜率很低，但成功的话，获利会非常大，面对如此情境，你很难用传统期货或股票下手，心理承受不住，而有一种工具就适合应对如此暧昧的局势，

 

那就是

 

期权

 

关于期权，对于期权略懂的朋友，可能首先想到是买期权。

 

的确，期权买方的特性就是亏损有限，获利无限，适合在关键局势下布局进场。

 

但虽然叫亏损有限，亏起来也很快，如果你花1万元买50ETF的虚值认沽期权，赌50ETF跌破区间暴跌，结果50ETF突然大幅反弹，虽然是亏损有限，但你很快就亏掉6000。

 

那有没有更好的策略，尽量做到看错也不亏呢？实现进可攻退可守？

 

有的（热血BGM音乐开启）

 

那

 

就

 

是

 

今天

 

要介绍的主角，

 

反比率价差！

 

这是啥，好吧，光看名字没用，我们先来看这策略的盈亏图，欣赏它的魅力在哪，下图是布局在50ETF期权的反比率价差，因为策略组成里都是认沽期权，所以也叫反比率认沽价差。

 

 

从盈亏图可以看出来，当50ETF行情大涨时，会落入策略右边的红色区，是个小幅获利的区域，而如果50ETF大跌，会进入左边红色区域，那是无限获利空间，也就是跌越多赚越多，这样看起来，上涨也赚钱，下跌也赚钱，完美。

 

当然，你也可以做反比率认购价差，如下图，只是左右颠倒，特性类似。

 

 

看到这，你或许感到很心动，好奇这策略是怎么做到的，也怀疑是不是有什么陷阱，毕竟金融市场水深，看似稳定赚钱的事物，背后都隐藏坑钱的风险。

 

别怕，我们直接以实战案例来解析，跳脱教科书的表面理解。

 

以沪深300ETF为例，如下图（日线图），价格跌到支撑位，行情看似很弱，但你敢直接做空吗？

 

 

万一支撑线有效，它又反弹回去，进入横盘震荡，那你提早做空就浪费钱了，或者它可能先一个强力反抽，然后再开启大跌，你如果是用期货做空，能扛得住浮亏吗？

 

还是等待它破位后再追？可是如果隔天开盘直接跳空往下，快速崩跌，你此时再做空，价格就很差了，人性上有时候很难做到，总感觉吃亏了，好在，我们还有期权。

 

上图300ETF的价格约为3.93，面对这走势，我们可以布局反比率认沽价差，选择卖3.9认沽期权1张+买3.8认沽期权2张，如下图（图中价格是我写文章临时截图的，不是当时行情，价格有些偏差，但没关系，特性是一样的，更多实战案例，也可以参考之前我写的书-期权新世界）。

 

 

 

还记得反比率认沽的盈亏特性吗？

 

布局这策略后，如果300ETF突然反弹，不怎么亏，甚至小赚一点，而如果300ETF顺利地开启崩跌，那就大赚了，难道，这策略就没有缺点吗？下图是我们用咏春软件的情境分析功能，可以看到在不同价格变化下，这策略会有如何盈亏。

 

 

 

几乎全部是红的，除了一个地方绿色，当300ETF小跌时会亏钱，没错，这就是本策略的阿基里斯腱，唯一弱点，也就是遇到缓跌行情时会亏，但即使亏，也是亏损有限。

 

如果把这反比率认沽策略持有到期，它的盈亏情境如下，

 

 

 

很明显看到，小跌对这策略最不利，最大亏损发生在300ETF价格处在3.8，此时策略里3.9认沽期权卖方亏，3.8认沽期权买方也归零，两边都亏。但实际用这策略，我们很少拿到期，因此真正亏损的风险更小，尤其在现在隐含波动率低的环境下，你即使闭上眼乱用它，也不吃亏。

 

隐含波动率？这策略还跟波动率相关吗？

 

当然，这策略的盈亏很受隐含波动率影响，只是本文篇幅有限，这方面就不多聊了，感兴趣的可以参加期权重剑班，到时能仔细示范。

 

你现在应该开始理解反比率策略的优势，在关键点位使用，能在风险可控下，实践进可攻退可守的布局。

 

再来还有个问题，也是蛮多学员朋友常问，这策略的行权价合约如何选择？手数该如何配比？何时该止盈、止损？

 

 

我们直接以案例来启发读者思考，当50ETF价格为2.57左右时，我们试着布局反比率价差，根据行权价和手数的的选择，我们简单区分进攻型和防守型两种的反比率认沽，

 

1. 防守型（卖2.6认沽1张+买2.55认沽2张）

 

 

 

防守型的反比率认沽价差，通常是卖1个实值+买2个浅虚值，还能收权利金，也就是说，虽然希望大跌，但即使判断错误，行情反弹上涨，你不仅不亏，还能小赚，也就是，你将具有双重身份，当暴跌时，你就像期权买方一样，而上涨时，你却像期权卖方。

 

需要注意的是遇到缓跌行情，它不仅没赚钱，还会慢慢亏钱，如果本来就判断50ETF是下跌趋势，那这策略很可能让你变成看对方向却亏钱，从这又再一次展示期权的特色，不只是判断方向涨跌，速度和波动也需要考虑。

 

 

2. 进攻型（卖2.55认沽1张+买2.5认沽3张）

 

 

 

进攻型的反比率认沽价差，这里是卖1个平值+买3个浅虚值，但你也可以是卖1个浅虚值+买2个更虚值，重点是它牺牲右边获利，来换取左边更多爆发利润。

 

相比于防守型，进攻型的比率认沽无法靠看错还赚钱，行情上涨时，它可能小亏，也可能不亏，但只要行情下跌，就一定赚钱，跌越猛，赚越多。如果你简单看盈亏图，会发现在下跌区域，也有一块绿色，以为它小跌也会亏，的确，如果你把这策略拿到期结算，而行情刚好就小跌到绿色区域，你会亏钱，不过最多也是亏损有限，然而实战上，我们很少拿到期，通常会提前止盈或止损，也可能动态调整变成其他策略。

 

相比防守型，进攻型的比率认沽，只要行情下跌，大概率就能赚钱，而且大跌时的爆发获利更高，因此，如果比较看空，适合用攻击型反比率，如果觉得反弹概率比较高，但要防范大跌，那防守型会比较适合。

 

 

实盘中，随着局势复杂，反比率价差的手数配比也不一定，你可以是1比3，也可以是1比2，或2比5，总之，你买方部位比卖方越多，攻击性就越强，但时间价值的耗损也会越严重，所以这策略也不是无脑乱用，要选择合适的时机出手，随着经验增加，在某些情况下，你会发现它优势非常强大。

 

布局完后，随着行情变化，如何做动态调整或出场呢，那又更多内容可以聊了，如此写下去，估计都要出一本书了，有机会我们下篇文章再聊。