2024期权市场复盘
作者：陈竑廷
回顾2024年行情，特朗普上台，全新的势力入主美国政权顶端，以色列入侵加沙，俄乌战争僵持，韩国内乱，1988年以来首次戒严；
法国1962年以后第一次国会把内阁弹劾掉，也是法国极右翼势力不断扩大的结果，不只法国，德国、意大利这几年也是右翼政党的支持率不断上升，叙利亚突然变天，外面世界很乱，中国自己问题也多，政策的期待，央行的泉水力度，美国从加息周期转向降息周期，这些宏观转变加剧金融市场博弈。
中国A股在2024一整年的走势，就像青春期的小孩，极度叛逆，当全球股市都在涨的时候，它自己默默下跌，当全球股市暴跌的时候，它却能独善其身，当自己暴涨的时候，全球股市没啥反应，就是这么魔幻的A股，让我们深陷其中，不可自拔。
我把今年A股主要分成三个时期，分别是春节前的错愕，9/24之前的失望，9/24之后的勃起，阿，打错，是崛起。
1. 2024年春节前
结果在各种杠杆资金崩塌下，A股再度给大家惊吓，小型股、微盘股暴跌，中证1000在1周内跌幅20%，期权波动率飙升到近100，杀得非常凶残，最终靠着国家队强力护盘，股市大幅反弹，让大家还能微笑过春节，但对某些用衍生品太早抄底的朋友，估计来不及了，大亏出场，再次让投资者深刻理解，不要小看趋势，不要高看自己的忍受力。
2. 春节到9月24日之间
春节前的护盘，给了股民信心，搭配国外资金炒作美联储降息，国内资金也预期中国政府或央行给出大幅刺激的政策，故还延续了一段上涨行情，但一次次的期待不断落空，面对各种经济数据不好的现实，除了靠偶尔小作文续命一下，整体格局进入震荡下跌，不知不觉，温水煮青蛙，都快跌到春节前的低点，市场弥漫失望气氛，即使如此，隐含波动率是维持低位，也反应大家认为不会大跌，因此这阶段行情用买方策略也很难赚，比较适合负Delta卖方，或者熊市价差策略等。
就在悲观气氛笼罩市场时，9/24当天央行发布利好政策，不仅是传统的降息和房地产支持，而有更直接针对股市的扶持，瞬间点燃市场多头，趋势瞬间逆转，开启一波到国庆节前的凶猛涨势。
这波涨势，不仅速度在A股史上没有，期权的波动率也是写下记录（估计5年内很难再有），部分品种甚至创出200的隐含波动率，市场进入疯狂状态，这阶段终于轮到买方策略发挥，好几个期权合约出现上百倍的涨幅，如果只喜欢买期权拼的，这行情是绝对不能错过，要多赚些，
而对于习惯做卖方的朋友，就是很大的考验，不仅方向面临亏损，波动率造成的额外浮亏压力更大，此时的卖方肯定亏，但需要有魄力的对冲，想办法活下来，后面才有大幅回血的机会。
无论是波动率还是价格，在国庆节后第一天达到高点，之后整体进入高位震荡，但也因为看涨情绪笼罩市场，大量游资和股民回到股市，即使指数是进入震荡，其他小股票却活泼起来了，各种微盘股被大幅炒作。
而ETF期权操作上就回到卖方策略有利格局，只是要防范不定时对政策的预期，买方只能快进快出，不然很容易耗损，整体方向进入横盘，波动率也从国庆节前的历史高位不断下降，卖方是不断收割权利金，这阶段可以是只卖认沽期权、也可以虚值双卖、或者激进的平值双卖，就看投资者的风险偏好和对冲技巧。
商品在2024年主要围绕美联储的降息节奏和中国政策的力度博弈，从上半年多头强劲的攻击，到年中开始反转，开启一波下跌趋势，甚至一度转成交易经济衰退，但除了部分品种有比较流畅的趋势外，整体市场并没有形成像2020、2021、2022年那样凶猛的多头或空头趋势，
因为商品太多，一个个聊就太累了，大体来看，农产品算是比较不受宏观影响，主要受制于供给过大的压力，走势呈现震荡下跌，化工品在原油横盘格局下，即使基本面弱，大部分时间维持震荡，工业品就比较拧巴，虽然基本面很弱，但对于中国政府的政策预期，给了工业品多头许多期待，突然上涨，然后再慢慢跌回去，多空拔河，也是震荡格局，
而有色金属（铜、铝、黄金、白银）算是2024年表现最突出的，由于这品种非常受宏观影响，今年也完全发挥出来，一整年的走势完整涵盖多头趋势->空头趋势->横盘，整体而言，上半年是买权策略比较有优势，下半年则是卖方策略占优，这里要特别聊聊黄金和比特币，这两货在2024年表现最优秀，涨幅惊人，也吸引很多人关注和交易。
黄金
由于美联储的降息、全球央行去美元化、地缘政治冲突等因素，在宏观层面一直是利多黄金，但即使不看宏观，从技术面上也很明显，在2024年3月初，黄金长阳突破，且是突破横盘蛮久的区间，因此是非常强的多头表态，趋势交易者都该把握这机会，我们也是非常积极的用买入看涨期权参与。
虽然黄金在2024年已经涨了一大波，但在中国、美国都进入降息阶段，且特朗普上台造成各种市场不确定性增加下，黄金还是2025年很好的资产配置选择，技术面上目前黄金是横盘震荡，保守的做些远月卖看跌期权，还是不错的选择。
在2024年表现能胜过黄金的，应该就属比特币了，从4万涨到10万，一整年涨幅近250%，虽然被号称数字黄金，但在交易上，无论从技术面或基本面，两者还是有差别。
10月之前的走势跟黄金比较一致，两者都受类似的宏观影响，主要上涨来自3月那阶段，但由于美国拜登政府对加密货币的打压，虽然4月后也是横盘震荡格局，表现就比黄金弱势。
10月之后，比特币开始有跟黄金不一样的叙事，这都来自于那个男人，唐纳德·特朗普。
由于被民主党排斥，反而让加密货币领域的金主们义无反顾的支持共和党，在2024年大力赞助特朗普和共和党，加上特朗普多次公开表达对比特币的支持，甚至被号称加密货币总统，因此随着选举民调支持的上升，比特币开启上涨，在确定特朗普当选美国总统后，加密货币市场多头爆发，也一举让比特币突破10万美元大关。
说到展望2025年，大家可能对哪个市场能大涨很感兴趣，老实说，很难判断，目前的宏观环境有巨大不确定性，而且像每年初中金研究所的预测都错得离谱，更何况我这种小老百姓，但适逢开年这气氛，不说点什么好像也不应景，
首先看中国股市，那肯定是还是稳健看涨，每年都要这样回答，只不过2025年会更有底气些，只是如果还期待9/24那样的爆发行情，就可能不太合适了，面对不容易下跌的行情，也可能长时间高位震荡，我会倾向使用卖方正Detla策略表达观点，或者利用每次行情的回调布局长线牛市价差，等到行情有气势的突破，再用比较积极买权策略就可以，不要太急把子弹打光。
如果要选行业类别，我会比较期待科创板块的爆发，虽然在利率下行阶段，资金会寻求稳健的红利股做配置，但抱团红利股对股市是一种弱势表达，展现对未来没有兽性，如果股市要力量，还是得靠科技股，毕竟地产、消费、银行在现实面前，很难给人美好期待，而科技的想象力，可以让人暂时忘记痛苦的现实，拥抱美好的未来，这样行情才有爆发力，也才比较有利买权策略。
除了探讨行情方向，身为期权交易者，也需要关注隐含波动率，从2024年的表现，我们可以发现原油、铁矿的波动率被压的很低，而美股的波动率在下跌时会瞬间爆发。
让我们看看几个关键字，俄罗斯、中东、以色列、特朗普，这些都跟原油相关，因此，还是比较期待2025年原油的波动率再起，目前就先用Gamma Scalping策略做底仓来降低耗损，等有事件驱动刺激后，再顺势做多波动率。而人民币贬值的压力，搭配国内刺激政策的落地，也是有机会引发铁矿波动率提升。
至于美股，无论是降息对风险偏好的提升、新政府的蜜月期、AI行业的强势发展，都能持续推动美股上涨，在这种共识下，大家对于美股还是很看好，大量资金涌入美国市场，但聪明资金也不傻，高处不胜寒，一有风吹草动，多头随时想赶紧获利了结出场，
因此，我们从上面那个VIX图可以看到（VIX可以简单理解为标普500指数期权的波动率），只要有突然事件冲击，美股下跌时，隐含波动率会大幅上升，2024年8月初那个波动率爆发就是很经典案例，由于日本央行对加息的言论，吓到市场，美国期权市场的波动率创下近年新高。
